一文讀懂永續(xù)債

 

永續(xù)債，顧名思義，是指沒(méi)有明確到期日或期限非常長(zhǎng)的債券，即理論上可以永久存續(xù)的債券。這意味著發(fā)行人不需要在特定的時(shí)間償還本金，只需要按期支付利息，即永續(xù)債可以為發(fā)行人提供一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。

 

雖然泰康人壽永續(xù)債是保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)行的第一只永續(xù)債，但事實(shí)上商業(yè)銀行永續(xù)債早在2019年初就已經(jīng)啟動(dòng)發(fā)行，截至2023年年中，商業(yè)銀行永續(xù)債存量規(guī)模達(dá)到2.1萬(wàn)億，其中國(guó)有大型商業(yè)銀行永續(xù)債規(guī)模占比超50%，商業(yè)銀行永續(xù)債已成為債券市場(chǎng)的主要品種之一。

 

2022年8月中國(guó)人民銀行和原銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無(wú)固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“通知”），指出為完善保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充機(jī)制，提高保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，保護(hù)投資者利益，允許符合條件的保險(xiǎn)公司發(fā)行無(wú)固定期限資本債券，即永續(xù)債。

 

通知中明確指出，保險(xiǎn)公司發(fā)行的永續(xù)債是指沒(méi)有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿(mǎn)足償付能力監(jiān)管要求的資本補(bǔ)充債券。

 

對(duì)于保險(xiǎn)公司永續(xù)債，有兩點(diǎn)需要特別說(shuō)明。

 

第一、關(guān)于永續(xù)債的存續(xù)期限

 

理論上，永續(xù)債的存續(xù)期與發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)存續(xù)期一致。事實(shí)上，保險(xiǎn)公司對(duì)其發(fā)行的永續(xù)債一般會(huì)設(shè)定贖回權(quán)。

 

保險(xiǎn)公司在確保永續(xù)債贖回后償付能力充足率不低于100%的情況下，經(jīng)報(bào)中國(guó)人民銀行和國(guó)家金融監(jiān)督管理總局備案后，在永續(xù)債發(fā)行滿(mǎn)5年后，有權(quán)于每年付息日(含第5年付息日)按面值全部或部分贖回債券。該贖回權(quán)對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)保持了一定的靈活性和自主性。

 

第二、關(guān)于永續(xù)債的利息

 

在計(jì)息方式上，永續(xù)債采用分階段調(diào)整的票面利率，自發(fā)行繳款截止日起每5年為一個(gè)票面利率調(diào)整期，債券票面利率包括基準(zhǔn)利率和固定利差兩個(gè)部分，固定利差一旦確定不再調(diào)整，而基準(zhǔn)利率與5年國(guó)債品種到期收益率的算術(shù)平均值掛鉤。

 

以泰康人壽發(fā)行的首期永續(xù)債為例，票面利率3.7%，對(duì)應(yīng)發(fā)行時(shí)的基準(zhǔn)利率為2.53%，固定利差為1.17%，5年后保險(xiǎn)公司不贖回的話(huà)，債券基準(zhǔn)利率可以隨國(guó)債利率進(jìn)行調(diào)整。

 

 

保險(xiǎn)公司發(fā)行永續(xù)債須向中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局提出發(fā)行申請(qǐng)，獲批后才可發(fā)行。在《中國(guó)人民銀行 中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)公告》（〔2015〕第3號(hào)）中明確規(guī)定了保險(xiǎn)公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行資本補(bǔ)充債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

 

1.具有良好的公司治理機(jī)制；

 

2.連續(xù)經(jīng)營(yíng)超過(guò)三年；

 

3.上年末經(jīng)審計(jì)和最近一季度財(cái)務(wù)報(bào)告中凈資產(chǎn)不低于人民幣10億元；

 

4.償付能力充足率不低于100%；

 

5.最近三年沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為；

 

6.中國(guó)人民銀行和中國(guó)保監(jiān)會(huì)要求的其他條件。

 

可見(jiàn)，保險(xiǎn)公司發(fā)行永續(xù)債具有較高的準(zhǔn)入門(mén)檻。

 

 

事實(shí)上，因永續(xù)債的特殊性，其只能在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行，只有擁有銀行間債券市場(chǎng)交易資格的機(jī)構(gòu)投資者可以參與永續(xù)債的交易，個(gè)人投資者不能直接購(gòu)買(mǎi)永續(xù)債，只能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)、公募基金等理財(cái)產(chǎn)品間接參與永續(xù)債的投資。事實(shí)上，銀行、保險(xiǎn)公司、公募基金、證券公司等大型金融機(jī)構(gòu)是永續(xù)債的主要參與者。

 

 

對(duì)于當(dāng)下保險(xiǎn)公司永續(xù)債的密集發(fā)行，一方面，我們看到是監(jiān)管前瞻性地引導(dǎo)保險(xiǎn)公司不斷完善資本補(bǔ)充機(jī)制、提高行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的有力舉措，事實(shí)上，海外保險(xiǎn)公司發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本已是非常普遍的現(xiàn)象；另一方面，保險(xiǎn)公司積極響應(yīng)監(jiān)管要求，不斷夯實(shí)資本基礎(chǔ)以滿(mǎn)足業(yè)務(wù)擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，有利于保持長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展能力。

 

同時(shí)保險(xiǎn)公司永續(xù)債的發(fā)行有利于進(jìn)一步豐富金融市場(chǎng)產(chǎn)品，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，在當(dāng)前資產(chǎn)荒的環(huán)境下增加了投資機(jī)會(huì)，亦具有一定的優(yōu)勢(shì)。

 

來(lái)源：泰康幸福說(shuō)